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铜价仍处于上行大周期中 年内有望向上再创新高 发布时间: 2021-01-29

铜价趋势性上行并未结束,年内有望再创新高,沪铜上方看至65000元/吨、70000元/吨两处目标位;伦铜关注8000美元/吨、8800美元/吨两处目标位。

进入2021年后,有色板块大多以整理为主。短期来看,春节前消费季节性走弱相对确定,下游加工行业于本周陆续放假,金属将逐渐步入累库阶段,对价格形成压制,预计春节前铜价难以摆脱调整格局。中期来看,美联储流动性政策年内难以退出,海外制造业补库周期叠加拜登财政刺激预期提供实际需求,铜价仍处于上行的大周期中,年内有望向上再创新高。

国内弱消费是短期主要利空

随着市场对美国防疫及财政刺激政策的预期再度加强,美元指数自1月初开始触底反弹,对以美元标价的有色金属形成利空。从铜基本面来看,国内加工企业于1月底陆续开启春节假期,现货市场成交寡淡,下游消费季节性走弱相对确定,预计精铜将于1月末开始加速累库。下游需求乏力是春节前铜基本面最大的利空,这也是月初铜价冲高后迅速回落的重要原因。但短期来看,铜向下也难有深度调整,这是因为一方面,海外库存持续下行,LME铜库存已经下降至8万吨附近的历史低位,且南美船期迟滞尚未彻底解决,铜精矿供应缺口仍在,低库存及弱供应对铜价形成有力支撑。另一方面,拜登上台后紧急出台了经济纾困计划,市场对后续的财政刺激预期乐观,市场对海外铜需求长期看好,多头仍谋求逢低买入的机会。因而,整体来看,春节前铜价将延续高位振荡,上下空间均有限。

上半年铜精矿增量有限

从更长的周期来看,铜仍处于上行趋势中,2021年年内铜价大概率将再创新高。2021年美国地产周期驱动下的全球制造业补库周期启动,有望成为需求增长最大的亮点。国内信用增长虽有见顶预期,但难出现断崖式收缩,地产、基建、汽车等传统领域消费持稳,新能源汽车、新基建等相关领域增长可期,对铜价起到有力支撑。与此同时,美国货币政策年内难退出,高流动性叠加全球实际需求增长驱动,通胀逻辑将继续,这也是我们判断铜将延续趋势性上行最重要的依据。此外,铜市供应情况也支持其牛市延续。部分机构统计2021年铜精矿复产、增产及新投产体量将超百万吨,精矿供应大面积恢复给市场带来忧虑,但从投放节奏来看,由于海外疫苗接种推广缓慢,南美等资源地疫情依然肆虐,二季度南半球进入冬季后,可能会进一步放缓矿山增复产的节奏,因而,上半年铜矿供应增量预计有限,供应释放的利空影响可能在下半年或之后才需考虑。

综上所述,基于货币政策延续宽松、实际需求增长和供给增量有限的逻辑,我们认为,铜价趋势性上行并未结束,年内有望再创新高,沪铜上方看至65000元/吨、70000元/吨两处目标位;伦铜关注8000美元/吨、8800美元/吨两处目标位。一季度在弱消费、疫情反复和美元反弹的压力下,铜价或回调整理,建议关注60日均线。

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